作者：香然会金融俱乐部

　　石头 申银万国期货

　　“一带一路”论坛对黑色行情的影响

　　第一部分 “一带一路”论坛

　　一、“一带一路”的战略意义：

　　1、全方位对外开放真假难辨！球队内部矛盾频发，引发猜测，统筹国际国内两个市场。

　　2、产能输出与能源安全。

　　3、人民币国际化之路。丝路基金、亚投行、双边结算…

　　4、文化交流真假难辨！球队内部矛盾频发，引发猜测，大国影响力。

　　“一带一路”的市场：

　　沿线人口44亿，经济总量21万亿美元。

　　对钢铁业的影响：

　　促进中国从钢铁大国走向钢铁强国 。世界工业化进行中。印度、巴基斯坦、东南亚……

　　基本理念

　　和平合作、开放包容

　　互学互鉴、互利共赢

　　第二部分 一季度行情回顾

　　二、一季度行情回顾

　　1、春节后很多人强烈看涨，甚至认为螺纹钢价格会冲到4000元/吨以上。

　　2、三月下旬后上涨乏力，出现了转势的征兆。

　　3、要从宏观面、政策、需求、供给、原材料、市场情绪等多个维度思考问题。

　　螺纹钢二季度怎么走？（技术面分析）

　　1、从技术面上看，目前2800元/吨附近有强支撑，能否有效击穿意义重大。

　　2、均线结构总体上为空头排列，短期内扭转较难。

　　3、中期趋势仍为下跌趋势，逢反弹抛空是合理思路。

　　第三部分 螺纹钢“上有顶、下有底”

　　三、螺纹钢“上有顶”

　　从需求端思考

　　1、楼市限购限贷，对未来房地产的预期有利空影响，但影响应该不大。从去年10月份开始的楼市限购限贷，到今年三四线城市的调控，以及中央关于“房子是用来住的，不是用来炒的”的政策定调，可以看出后期对房地产的控制力度在加强。

　　2、货币收紧是今年最大的长期利空因素。周小川同志已经亮明观点，货币宽松周期接近尾声。随着美联储进入加息周期，人民币持续扩张难以为继。而信贷资源对钢贸商的影响非常大。库存变供给。

　　3、旺季向淡季转换。五月份是长江中下游的梅雨季节，六七月份是酷暑，下游开工迎来淡季，需求走弱的概率较大。 但目前尚可。

　　4、铁矿石价格塌陷拖累了螺纹钢价格大幅上涨。下半年4500万吨的高品位矿增产，港口1.36亿吨的历史新高库存，都是不可忽视的利空因素。

　　房地产投资情况

　　今年前三个月房地产开发投资完成额累计同比值都在8%以上。今年前三个月房地产新开工面积累计同比值都在10%以上。

　　房地产目前企稳迹象明显，但旺季已过，后期房地产开发增速提高难度较大。之前的房地产调控可能会对后期的房地产开发有不利影响，但不会太大。

　　螺纹的需求情况

近期的上海线螺采购量在4万吨左右，处于历史较高位，侧面印证螺纹钢短期需求尚可，支撑螺纹成为黑色系中最强品种。

螺纹钢从二月下旬开始降库存。3月3日为818.28万吨，5月5日为488.73万吨，下降329.55万吨，降幅为40.27%。螺纹钢快速降库存也说明下游需求不错，以及去产能的效果开始显现。

“螺纹总体弱，但没那么脆弱！”

　　铁矿石库存情况

5月5日，港口铁矿石库存高达1.36亿吨，再创历史新高。

4月29日，钢厂进口矿可用天数为22天，降速很快。一是部分钢厂有限产压力，二是已经预期到铁矿石后期的价格下跌可能性，补库放缓。后期需重点关注钢厂补库情况。

庞大的港口库存，叠加去产能背景下的钢厂减产预期和下半年的高品位矿增产，铁矿石成了黑色系中最弱的品种。

　　铁矿的进口与钢材的出口

截止3月份，铁矿石进口量为9530万吨，环比2月份继续增加1200万吨，达到历史高点。

截止3月份，钢材出口量累计为2072万吨，累计同比下降25%。前两个月分别为-23.2%和-25.7%。钢材出口的受阻加大了国内销售的压力。

铁矿和螺纹的供给压力大。

　　四、螺纹钢“下有底”

　　从供给端思考

　　1、今年钢铁行业供给侧改革是国家的一项战略任务，重中之重。“十三五”期间去钢铁产能1.4亿吨，6月底彻底清除所有中频炉，消灭“地条钢”， 3月下旬的钢铁煤炭联席会议指出“红线”、“底线”“上线”三个词语，核心就是希望钢市维持稳定。

　　2、环保限产压力越来越大。环保部大批执法人员巡视各地，央视点名批评地方政府和相关企业，阶段性环保限产对钢材价格也起到了一定的刺激和“托底”作用。

　　3、消灭中频炉、打击“地条钢”行动还在继续。这项行动主要影响建材的产量，后期螺纹钢的产量会跟上来，但是需要时间。

　　4、后期政策是钢市最大的扰动因素。《国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》提出，严格执行环保、能耗、质量、安全、技术等法律法规和产业政策，达不到标准要求的钢铁产能要依法依规退出。

　　反过来思考

　　1、如果钢材价格继续无底线下跌，钢厂重回大面积亏损，意味着什么？

　　2、国家为什么要搞钢铁行业供给侧改革？

　　五、螺纹钢二季度行情展望（基本面分析）

　　1、短期不宜看多，长期不宜过分悲观。

　　2、需求端重点关注楼市限购政策、货币政策收紧和淡旺季转换对后期建筑开工的预期影响，以及基建发力对宏观经济的托底效果；供给端要关注供给侧改革的进展情况，尤其是环保限产和中频炉整顿后的效果。总体上看，第二季度钢厂的高利润会有所下降。

　　3、预计2017年第二季度螺纹钢价格核心波动区间是【2800,3500】

　　第四部分 卷螺套利

　　现货方面，从年初到现在，热卷与螺纹价差不断下降。期货05合约上卷螺甚至出现了高达650元的深度贴水。10月份贴水73元（5月8日）。

　　钢厂的螺纹利润很高，热卷已经接近亏损。

　　从3月初到5月初，螺纹库存下降了40%，热卷库存几乎没变。一方面是季节性需求不同，另一方面是产能的差异（打击地条钢等）。

　　展望后市，卷螺价差应该会重新回升，主要是基于钢厂会调整生产线的猜测。但是目前价差会走到什么位置，难以猜测。

　　对于参与时机的猜测：

　　1、最好等到05合约结束。当前05卷螺价差太大，严重影响10和01合约。

　　2、紧盯卷螺的库存变化趋势。

　　杜梦华 黑石创富 浮沉实业

　　煤焦行情简析及焦煤套保交易

　　“Fe2O3+C=Fe+C02 焦炭是黑色系套利重要的一环 孕育着非常诱人的套利机会”

　　期现货价格波动加剧

　　焦炭的金融属性加强

　　后期焦炭行情展望

　　（1）钢厂开工率明显下降之前，焦化行业内供需矛盾不大。

　　（2）环保能否发力影响焦化厂的开工率。

　　（3）焦化行业的供给侧改革是否会大力推进。

　　（4）焦煤是能提供成本支撑还是成本塌陷。

　　焦化产业内自身供需矛盾不大

　　焦煤现货的价格趋势

　　（1）需求端焦化开工率在高位，同时关注边际焦化利润，短期内边际焦化还有100元的利润。

　　（2）供给端就是利驱使下的增产与政策驱使下的限产的博弈。

　　（3）关注库存因素。

　　唐山地区工厂煤焦库存

　　焦煤中长线行情展望

　　（1）对应钢铁产量，焦煤需求已经在最高位。

　　（2）利润驱动在一定范围内会战胜政策驱动，特别是进口煤。

　　（3）276取消发改委干预减弱，现在安监力度大是还去年下半年的矿难频发的债，煤矿行业的债务解决，并不认为力度很会加强。

　　焦煤的套期保值交易

　　焦煤孕育非常大的期现机会

　　品种属性决定焦煤是期现的好品种

　　（1）标的物丰富

　　（2）非标套保更是利润丰厚

　　（3）盘面的波动给予更好入场点位

　　进口、国产主流煤与盘面价格的比较

　　近半年焦煤期现的机会及操作

16年下半年格局 进口煤强于国产强于盘面

17年上半年格局 国产强于盘面强于进口煤

　　期现对于焦煤1701的影响

　　05焦煤合约的期现机会

　　（1）买进口煤，抛盘面，-10到+20的利润。

　　（2）卖进口煤，买国产非主流，现货套利实现100以上的利润增加，继续套盘面，套利利润90到120的利润。

　　（3）套利利润维持或者扩大，平套利。套利利润降低，选择交割。

　　澳洲飓风对煤焦合约的影响

　　（1）中国市场是海运煤市场的预备市场，港口市场是中国海运煤的预备市场。

　　（2）飓风对日韩市场的影响会比较大，对国内整体市场的影响有限，可以参考去年的市场。

　　（3）日韩市场的短期需求，对中国港口优质焦煤资源价格产生很大的拉动。

　　（4）港口优质焦煤价格的抬升，会影响05焦煤的格局。进口煤、蒙古煤无法参与到交割中，山西的非主流煤会成为交割主力，需要防范多头逼仓风险。

　　（5）09合约会给于非常好的做空点位。

　　简单总结

　　（1）焦炭未来的机会在于黑色系内部套利。

　　（2）焦煤的未来在于期现套利。

　　（3）近期看多盘面焦化厂利润。